基差是什麼？期貨基差怎麼算、年化基差與資金費率的關係

基差就是期貨價格和現貨價格的差。加密貨幣市場通常用“期貨價 − 現貨價”計算：期貨比現貨貴是正基差，比現貨便宜是負基差。交割合約的基差會在到期時收斂為零；永續合約沒有到期日，它和現貨的價差靠資金費率來調節。

基差是什麼？

同一個資產，現貨馬上交割，期貨則是約定未來某個時間按某個價格結算。兩者價格通常不相同，差額就是基差：

基差 = 期貨價格 − 現貨價格

傳統商品市場有時反過來用“現貨 − 期貨”，看資料時要先確認作者用的是哪一種。本文統一用期貨減現貨。

狀態	條件	常見叫法	一般含義
正基差	期貨 > 現貨	升水、Contango	持有多頭敞口要付溢價
負基差	期貨 < 現貨	貼水、Backwardation	空方較多或市場偏恐慌
基差接近 0	期貨 ≈ 現貨	平水	臨近交割或情緒中性

基差和槓桿需求有關：用期貨做多可以只放一部分保證金，資金佔用更少，所以在多頭情緒旺盛時，人們願意用比現貨更高的價格買期貨，形成正基差。

期貨基差怎麼算？

除了價差本身，更常用的是基差率，也就是價差佔現貨價格的比例：

基差率 =（期貨價 − 現貨價）÷ 現貨價

兩個例子，現貨都是 BTC 80,000：

• 60 天后交割的合約報價 81,200：基差 = 81,200 − 80,000 = +1,200，基差率 = 1,200 ÷ 80,000 = 1.5%
• 30 天后交割的合約報價 79,600：基差 = 79,600 − 80,000 = −400，基差率 = −400 ÷ 80,000 = −0.5%

用比例而不是絕對價差，才能比較價格不同的幣種。BTC 的 1,200 美元價差和某個小幣幾美分的價差，換成比例後才能放在一起看。

年化基差怎麼算？

期限不同的合約，基差率不能直接比較，因為離交割越遠，價差通常越大。所以要換算成年化：

年化基差 =（期貨價 − 現貨價）÷ 現貨價 × 365 ÷ 距離交割天數

延續上面的例子：

• 60 天合約：1.5% × 365 ÷ 60 ≈ 9.13%
• 30 天合約：−0.5% × 365 ÷ 30 ≈ −6.08%

再看一個容易誤判的情況，現貨同樣 80,000：

合約	報價	剩餘天數	基差	基差率	年化基差
A	80,600	30	600	0.75%	0.75% × 365 ÷ 30 ≈ 9.13%
B	82,000	120	2,000	2.5%	2.5% × 365 ÷ 120 ≈ 7.60%

B 的價差是 A 的三倍多，但折算成年化反而比 A 低。比較交割合約時，看年化基差才公平。這裡是簡單相乘、不計複利，年化數字只用來比較水平，不代表一年真能拿到。

交割前基差為什麼會收斂到零？

交割合約到期時按交割價格結算，而交割價格以現貨指數為基礎計算，所以在交割那一刻，期貨和現貨不會再有明顯價差。距離交割越近，剩下的持有時間越短，基差通常也跟著縮小。

用前面的 60 天合約舉例，假設現貨一直是 80,000、年化基差一直維持約 9.125%：

剩餘天數	基差率	期貨價格
60	9.125% × 60 ÷ 365 = 1.5%	81,200
30	9.125% × 30 ÷ 365 = 0.75%	80,600
0	0%	80,000

現實中基差不會這麼平滑，中途可能因為情緒變化而擴大或縮小，甚至由正轉負，但到期時一定回到零附近。這就是期現套利能鎖定收益的原因，也是做多交割合約要“付出”這段價差的原因。永續合約沒有這個終點，所以需要資金費率來代替，見下文。

正基差和負基差代表什麼？

正基差代表市場願意多付一點錢來持有期貨多單，常見於行情偏熱、槓桿做多需求大的時候；年化基差越高，做多交割合約的隱含成本越高。負基差則代表期貨比現貨便宜，常見於大跌之後或空單擁擠時。

要注意，基差描述的是多空力量的擁擠程度，不是方向訊號。高基差可以維持很久，負基差也可能很快修復。把它和資金費率、持倉量一起看會更完整，方法見 資金費率、持倉量與多空比怎麼一起看。

永續合約有基差嗎？和資金費率有什麼關係？

永續合約也會偏離現貨，但它沒有交割日，價差不會自動歸零。交易所的做法是計算溢價指數（永續價格相對指數價格的偏離），再用它算資金費率。幣安與歐易的公式是：

資金費率 = 平均溢價指數 + 限制範圍（利率 − 平均溢價指數，−0.05%，+0.05%）

利率預設每 8 小時 0.01%。幾個例子：

平均溢價指數	括號內計算	資金費率
+0.03%	0.01% − 0.03% = −0.02%，未超出範圍	0.03% − 0.02% = 0.01%
+0.1%	0.01% − 0.1% = −0.09%，限制為 −0.05%	0.1% − 0.05% = 0.05%
−0.06%	0.01% −（−0.06%）= 0.07%，限制為 +0.05%	−0.06% + 0.05% = −0.01%

所以可以這樣理解：資金費率是永續合約“分期結算”的基差。永續價格高於現貨時，多單定期付錢給空單，促使價差縮小；交割合約則把整段持有期的溢價一次性放進價格里，到期收斂。資金費的基礎知識見 資金費率是什麼。

年化基差和資金費率怎麼比較？

兩者都可以換算成年化，放在一起比較：

• 資金費率年化 = 每次費率 × 每天結算次數 × 365。預設每 8 小時 0.01%，就是 0.01% × 3 × 365 = 10.95%。
• 上面 60 天交割合約的年化基差是 9.13%。

在這個假設下，做多 60 天交割合約的隱含成本略低於以預設費率持有永續多單；反過來，想收取溢價的人，做空永續可能收得比較多，但資金費率每次都會變，交割合約的基差則在開倉時基本鎖定。資金費率的高低分級見 資金費率多少算高，即時資料可以在 資金費率雷達 檢視。

期現套利怎麼利用基差？有哪些風險？

期現套利（也叫基差套利）是買入現貨、同時做空等量的正基差交割合約，持有到交割，賺取收斂的價差。

例子：現貨 80,000 買入 0.1 BTC（8,000 USDT），同時在 81,200 做空 0.1 BTC 的 60 天交割合約。到期時期貨收斂到現貨附近：

• 若到期價 70,000：現貨 0.1 ×（70,000 − 80,000）= −1,000，空單 0.1 ×（81,200 − 70,000）= +1,120，合計 +120 USDT
• 若到期價 90,000：現貨 +1,000，空單 0.1 ×（81,200 − 90,000）= −880，合計 +120 USDT

無論漲跌，毛收益都是 0.1 × 1,200 = 120 USDT。扣手續費時，現貨買入、賣出按一般使用者吃單 0.1%，合約開倉、平倉按 0.05% 估算：8,000 × 0.1% × 2 + 8,000 × 0.05% × 2 = 16 + 8 = 24 USDT，淨收益約 96 USDT，相當於 96 ÷ 8,000 = 1.2%，年化約 1.2% × 365 ÷ 60 ≈ 7.30%。交割合約的實際費率以交易所費率頁為準。

主要風險：

1. 空單保證金不足：價格大漲時空單浮虧，現貨的浮盈若在另一個賬戶，不能直接補保證金，槓桿過高可能先被強平。
2. 提前平倉的基差風險：基差在到期前可能擴大，提前平倉時會虧在價差上。
3. 手續費與交易所風險：現貨、合約兩條腿都要付費，資金分放在交易所也有平臺風險。

永續合約版本的做法與風險見 資金費率套利的原理與風險，可用 資金費率套利計算器 估算，交割合約的規則見 永續合約和交割合約的區別。套利不等於無風險，請保持低槓桿並預留充足保證金。