基差是什么？期货基差怎么算、年化基差与资金费率的关系

基差就是期货价格和现货价格的差。加密货币市场通常用“期货价 − 现货价”计算：期货比现货贵是正基差，比现货便宜是负基差。交割合约的基差会在到期时收敛为零；永续合约没有到期日，它和现货的价差靠资金费率来调节。

基差是什么？

同一个资产，现货马上交割，期货则是约定未来某个时间按某个价格结算。两者价格通常不相同，差额就是基差：

基差 = 期货价格 − 现货价格

传统商品市场有时反过来用“现货 − 期货”，看资料时要先确认作者用的是哪一种。本文统一用期货减现货。

状态	条件	常见叫法	一般含义
正基差	期货 > 现货	升水、Contango	持有多头敞口要付溢价
负基差	期货 < 现货	贴水、Backwardation	空方较多或市场偏恐慌
基差接近 0	期货 ≈ 现货	平水	临近交割或情绪中性

基差和杠杆需求有关：用期货做多可以只放一部分保证金，资金占用更少，所以在多头情绪旺盛时，人们愿意用比现货更高的价格买期货，形成正基差。

期货基差怎么算？

除了价差本身，更常用的是基差率，也就是价差占现货价格的比例：

基差率 =（期货价 − 现货价）÷ 现货价

两个例子，现货都是 BTC 80,000：

• 60 天后交割的合约报价 81,200：基差 = 81,200 − 80,000 = +1,200，基差率 = 1,200 ÷ 80,000 = 1.5%
• 30 天后交割的合约报价 79,600：基差 = 79,600 − 80,000 = −400，基差率 = −400 ÷ 80,000 = −0.5%

用比例而不是绝对价差，才能比较价格不同的币种。BTC 的 1,200 美元价差和某个小币几美分的价差，换成比例后才能放在一起看。

年化基差怎么算？

期限不同的合约，基差率不能直接比较，因为离交割越远，价差通常越大。所以要换算成年化：

年化基差 =（期货价 − 现货价）÷ 现货价 × 365 ÷ 距离交割天数

延续上面的例子：

• 60 天合约：1.5% × 365 ÷ 60 ≈ 9.13%
• 30 天合约：−0.5% × 365 ÷ 30 ≈ −6.08%

再看一个容易误判的情况，现货同样 80,000：

合约	报价	剩余天数	基差	基差率	年化基差
A	80,600	30	600	0.75%	0.75% × 365 ÷ 30 ≈ 9.13%
B	82,000	120	2,000	2.5%	2.5% × 365 ÷ 120 ≈ 7.60%

B 的价差是 A 的三倍多，但折算成年化反而比 A 低。比较交割合约时，看年化基差才公平。这里是简单相乘、不计复利，年化数字只用来比较水平，不代表一年真能拿到。

交割前基差为什么会收敛到零？

交割合约到期时按交割价格结算，而交割价格以现货指数为基础计算，所以在交割那一刻，期货和现货不会再有明显价差。距离交割越近，剩下的持有时间越短，基差通常也跟着缩小。

用前面的 60 天合约举例，假设现货一直是 80,000、年化基差一直维持约 9.125%：

剩余天数	基差率	期货价格
60	9.125% × 60 ÷ 365 = 1.5%	81,200
30	9.125% × 30 ÷ 365 = 0.75%	80,600
0	0%	80,000

现实中基差不会这么平滑，中途可能因为情绪变化而扩大或缩小，甚至由正转负，但到期时一定回到零附近。这就是期现套利能锁定收益的原因，也是做多交割合约要“付出”这段价差的原因。永续合约没有这个终点，所以需要资金费率来代替，见下文。

正基差和负基差代表什么？

正基差代表市场愿意多付一点钱来持有期货多单，常见于行情偏热、杠杆做多需求大的时候；年化基差越高，做多交割合约的隐含成本越高。负基差则代表期货比现货便宜，常见于大跌之后或空单拥挤时。

要注意，基差描述的是多空力量的拥挤程度，不是方向信号。高基差可以维持很久，负基差也可能很快修复。把它和资金费率、持仓量一起看会更完整，方法见 资金费率、持仓量与多空比怎么一起看。

永续合约有基差吗？和资金费率有什么关系？

永续合约也会偏离现货，但它没有交割日，价差不会自动归零。交易所的做法是计算溢价指数（永续价格相对指数价格的偏离），再用它算资金费率。币安与欧易的公式是：

资金费率 = 平均溢价指数 + 限制范围（利率 − 平均溢价指数，−0.05%，+0.05%）

利率默认每 8 小时 0.01%。几个例子：

平均溢价指数	括号内计算	资金费率
+0.03%	0.01% − 0.03% = −0.02%，未超出范围	0.03% − 0.02% = 0.01%
+0.1%	0.01% − 0.1% = −0.09%，限制为 −0.05%	0.1% − 0.05% = 0.05%
−0.06%	0.01% −（−0.06%）= 0.07%，限制为 +0.05%	−0.06% + 0.05% = −0.01%

所以可以这样理解：资金费率是永续合约“分期结算”的基差。永续价格高于现货时，多单定期付钱给空单，促使价差缩小；交割合约则把整段持有期的溢价一次性放进价格里，到期收敛。资金费的基础知识见 资金费率是什么。

年化基差和资金费率怎么比较？

两者都可以换算成年化，放在一起比较：

• 资金费率年化 = 每次费率 × 每天结算次数 × 365。默认每 8 小时 0.01%，就是 0.01% × 3 × 365 = 10.95%。
• 上面 60 天交割合约的年化基差是 9.13%。

在这个假设下，做多 60 天交割合约的隐含成本略低于以默认费率持有永续多单；反过来，想收取溢价的人，做空永续可能收得比较多，但资金费率每次都会变，交割合约的基差则在开仓时基本锁定。资金费率的高低分级见 资金费率多少算高，实时数据可以在 资金费率雷达 查看。

期现套利怎么利用基差？有哪些风险？

期现套利（也叫基差套利）是买入现货、同时做空等量的正基差交割合约，持有到交割，赚取收敛的价差。

例子：现货 80,000 买入 0.1 BTC（8,000 USDT），同时在 81,200 做空 0.1 BTC 的 60 天交割合约。到期时期货收敛到现货附近：

• 若到期价 70,000：现货 0.1 ×（70,000 − 80,000）= −1,000，空单 0.1 ×（81,200 − 70,000）= +1,120，合计 +120 USDT
• 若到期价 90,000：现货 +1,000，空单 0.1 ×（81,200 − 90,000）= −880，合计 +120 USDT

无论涨跌，毛收益都是 0.1 × 1,200 = 120 USDT。扣手续费时，现货买入、卖出按一般用户吃单 0.1%，合约开仓、平仓按 0.05% 估算：8,000 × 0.1% × 2 + 8,000 × 0.05% × 2 = 16 + 8 = 24 USDT，净收益约 96 USDT，相当于 96 ÷ 8,000 = 1.2%，年化约 1.2% × 365 ÷ 60 ≈ 7.30%。交割合约的实际费率以交易所费率页为准。

主要风险：

1. 空单保证金不足：价格大涨时空单浮亏，现货的浮盈若在另一个账户，不能直接补保证金，杠杆过高可能先被强平。
2. 提前平仓的基差风险：基差在到期前可能扩大，提前平仓时会亏在价差上。
3. 手续费与交易所风险：现货、合约两条腿都要付费，资金分放在交易所也有平台风险。

永续合约版本的做法与风险见 资金费率套利的原理与风险，可用 资金费率套利计算器 估算，交割合约的规则见 永续合约和交割合约的区别。套利不等于无风险，请保持低杠杆并预留充足保证金。